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　　投资要点：岁暮总量稳中有升，布局优于表不雅增速。12月公司销量25。5万辆，同比+1。7%，岁暮行业合作加剧下正增加，渠道取产物韧性强。布局上，自从品牌销量20。8万辆，同比+4。5%；新能源车销量11。5万辆，同比+26。0%，为焦点增量来历；产量端12月产量25。7万辆，同比-19。0%，产销差扩大，公司岁暮控产去库存，有益于2026年渠道健康度修复。2025年新能源车取全球化双从线万辆，同比+8。5%，持续6年同比正增加，25Q3单车ASP约9。0万元。12月，公司拟募集不超60亿元投入新能源取数智化平台及全球研发能力扶植，加快计谋转型。1)新能源车：年销111。0万辆，同比+51。1%，布局弹性显著高于总量，渗入率38。1%；2)海外市场：年销63。7万辆，同比+18。9%，占比升至21。9%，全系搭载华为ADS4，年销超12万辆，持续10个月破万，全国超700店，地级市笼盖率达82%；深蓝汽车年销33。3万辆，同比+36。6%，笼盖全球近100个国度和地域，并获国内首张L3级正式派司；长安汽车V标品牌年销91。9万辆；长安启源年销41。1万辆，同比+42。6%；长安凯程年销26。1万辆，同比+17。8%。2026年销量方针330万辆，同比+13。3%。2026年新能源车方针140万辆，同比+26。2%，海外方针75万辆，同比+17。7%。1)产物矩阵持续上探：阿维塔2026年将推出首款百万级六座车和两款新车；2030年前推出17款车，笼盖轿车、SUV、MPV。2030年，公司整车产销方针500万辆，新能源车占比超60%，海外占比超30%。将来五年，全球推出50余款新能源车，含7款以上30万元级车。将来十年，新车范畴投入超2000亿元，新增超1万人科技立异团队；2)海外产能落地加快：泰国工场已投产，年产能46万辆；巴西、埃及等产能逐渐；五大区域+当地化制制鞭策出海升级；3)新兴财产结构：公司规划2026年发布首款载人飞翔汽车、实现固态电池卸车验证；2027年全固态电池逐渐量产；2028年飞翔汽车量产交付、人形机械人量产下线年贸易化运营飞翔汽车。投资：估计2025-2027年公司归母净利润为46。6/73。2/86。7亿元，对应PE为25。6/16。3/13。8倍。考虑公司通过三大计谋打算系统性推进电动智能化及全球化，且前瞻结构机械人及飞翔汽车营业，维持买入评级。风险提醒：新车型销量不及预期，新兴营业成长不确定性，海外市场风险。2025年业绩超预期，拟收购五矿盐湖51%股权扩大钾锂资本公司发布2025年业绩预告，估计实现归母净利润82。9-88。9亿元，同比增加77。78%-90。65%；扣非净利润82。3-88。3亿元，同比增加87。02%-100。66%；对应Q4归母净利润37。9-43。9亿元，同比增加148。9%-188。3%、环比增加90。5%-120。7%，公司业绩超预期，次要受益于钾锂景气回暖以及确认递延所得税资产。公司同时通知布告收购五矿盐湖51%股权。我们上调盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为85。57、109。75、127。49亿元(原值52。48、57。74、61。07)，EPS别离为1。62、2。07、2。41元/股，当前股价对应PE为20。0、15。6、13。4倍。我们看好公司不竭巩固国内氯化钾龙头、碳酸锂低成本典型的劣势地位，积极融入五矿系统和中国盐湖，全面迈向高质量成长，维持“买入”评级。钾锂高景气+确认递延所得税资产帮力业绩高增，注入五矿盐湖优良钾锂资本2025年，公司氯化钾产量约490万吨(同比-1。2%)、销量约381。43万吨(同比-18。4%)；碳酸锂产量约4。65万吨(同比+16。2%)，销量约4。56万吨(同比+9。7%)；两钾(氢氧化钾、碳酸钾)合计产量约38。22万吨(同比+6。7%)，销量约38。89万吨。据数据，2025年氯化钾(60%粉，青海地域)、碳酸锂(电池级)、碳酸锂(工业级)均价别离为3，002元/吨、7。57万元/吨、7。39万元/吨，同比别离+21。5%、-16。5%、-14。1%，氯化钾价升量跌，碳酸锂量升价跌、下半年价钱回暖，带动公司业绩同比高增。此外，公司凭仗正在盐湖资本分析操纵范畴的持续手艺冲破、不变的研发投入力度及凸起的立异，成功通过高新手艺企业资历复审，公司正在2025年度末对可抵扣临时性差别确认递延所得税资产，导致公司净利润添加。公司同时通知布告拟领取现金采办控股股东中国盐湖持有的五矿盐湖51%股权，让渡价钱为46。05亿元，五矿盐湖次要通过一里坪盐湖处置盐湖锂、钾资本的开辟，氯化锂保有资本量为164。59万吨，氯化钾保有资本量为1，463。11万吨，目前已建成碳酸锂1。5万吨/年、磷酸锂0。2万吨/年、氢氧化锂0。1万吨/年以及钾肥30万吨/年，我们看好资本注入后进一步扩大公司钾锂资本节制规模。风险提醒：钾锂价钱波动、项目投产不及预期、需求不及预期、其他风险1。事务概述公司发布通知布告，拟利用自有资金6，343。0806万元人平易近币，通过股权收购及增资体例取得无锡三立机械人手艺无限公司(简称“无锡三立”)51%股权。买卖完成后，无锡三立将成为公司控股子公司，纳入公司归并报表范畴。焦点概念高端轴承为机械设备“关节”，新兴范畴需求兴旺。按照SLC三立轴承号，高端轴承好像机械设备的关节，其机能间接决定着航空航天器的飞翔平安、高速铁的运转不变性以及工业机械人的功课精度等。按照中研普华财产研究院，2025年中国轴承行业总产值估计冲破3500亿元，同比增加10%-12%。将来低空经济、人形机械人、半导体设备等新兴范畴无望千亿级市场空间。无锡三立为轴承老牌企业，下逛使用普遍。按照公司通知布告和无锡三立官网，无锡三立原名无锡三立轴承股份无限公司，成立于1985年，出产内径尺寸自10mm到300mm的各类型号、规格的单列角接触球轴承、双列角接触球轴承、成对组配轴承、汽车轴承和各类手艺要求的非标轴承，产物精度品级为P0、P6、P5、P4。产物普遍使用于工程机械、机床、水泵、汽车、纺机、石油、矿山、冶金、农业机械和制纸等行业。聚焦热处置从业，确定财产链整合延长成长计谋。公司于2024年完成对财税营业的剥离，全面聚焦于热处置从业，并确定了“摸索财产链上下逛整合延长”成长计谋。公司实行本次并购，不只能将本身正在热处置配备取办事范畴堆集的手艺、办理和客户资本深度赋能于无锡三立，鞭策其产物质量的提拔及成本的节制，处理产能不脚，更能借此契机将热处置手艺间接延长至机械人零部件产物制制范畴。投资我们估计2025、2026、2027年公司总体营收别离为9。98、11。27、12。96亿元，同比增加别离为-21。2%、13。0%、15。0%，归母净利润别离为0。91、1。26、1。73亿元，对应EPS别离为0。12、0。16、0。22元，对应2025年12月31日收盘价，PE别离为92。06、66。46、48。57倍。公司做为热处置行业龙头企业，从停业务运营稳健，并积极向财产链上下逛整合延长。本次并购无锡三立，公司成功切入机械人零部件制制范畴，无望受益于机械人财产成长。维持“买入”评级。风险提醒原材料价钱波动风险；手艺研发和手艺迭代风险；整合不及预期风险事务：1)25年12月2日，公司通知布告湖北文旅拟通过和谈让渡和部门要约收购体例，以25。71元/股价钱获得公司36。00%股份及对应表决权，买卖完成后，公司控股股东变动为湖北文旅，现实节制人变动为湖北省国资委。2)25年12月8日，公司取全球酒店特许运营领军企业精选国际酒店集团正在杭州结合举办中国区凯富酒店、凯艺酒店品牌揭幕盛典，两大品牌经君亭团队本土化定制后将表态中国市场。3)25年12月1日，国度发改委印发《根本设备范畴不动产投资信任基金(REITs)项目行业范畴清单(2025年版)》的通知，合适前提的酒店项目可申报REITs；25年12月31日，证监会发布《关于鞭策不动产投资信任基金(REITs)市场高质量成长相关工做的通知》，将积极鞭策REITs各项工做落实落地。湖北文旅控股君亭，强强结合互利共赢。据通知布告，湖北文旅正在确保公司现有运营团队、组织架构取办理层级不变，充实授予公司自从运营权的根本上，可将旗下的优良住宿业资产分批次注入上市公司，文商旅新项目转移给上市公司实施完成，并为上市公司的投融资勾当供给增信支撑。我们认为本次的控股股东变动将为两边带来共赢：1)对上市公司，湖北文旅做为资本丰硕的国资控股股东，将帮力公司拓展优良物业，供给增信支撑，湖北片区的优良项目注入和合做也将完美上市公司正在长江经济带的营业结构。2)对湖北文旅，控股君亭酒店301073）能够拓展省外营业邦畿，借帮君亭专业的酒店办理团队取成熟品牌资本，进一步优化和整合酒店办理营业，无望耽误旅客正在鄂逗留时间，拉动消费、鞭策文旅财产高质量成长。加盟赛道和海外分销双向奔赴。公司联袂全球最大加盟型酒店集团精选国际，是本身规模化、国际化的环节行动。本次发布的凯富、凯艺两大品牌是“全球质量+本土体验+确定收益”的三沉同一：1)凯富定位新世代简约舒服糊口国际中端品牌，聚焦18-30岁标签化、逃求自洽的新世代青年及高效适用从义客群，单房投资额8。5万元，不变期房价350元/间夜、出租率85%，测算报答周期3。19年。2)凯艺定位全球尺度、当地聪慧的国际高端品牌，精准聚焦厌倦尺度化、逃求深度文化沉浸感的中高净值客群，单房投资额18万元，不变期房价550元/间夜、出租率83%，测算报答周期3。57年。同时，通过本次合做，公司接入精选国际系统，间接触达精选国际6500万国际会员，Booking、Expedia等国际OTA也同步打通，实现海外分销的敏捷扩张。酒店REITs铺开带来新机缘。按照《根本设备范畴不动产投资信任基金(REITs)项目行业范畴清单(2025年版)》，园区根本设备、文化旅逛根本设备和消费根本设备合适前提的配套酒店，以及四星级及以上酒店项目可申报REITs。公司2023年即设立上海君达城，努力于成为国内最专业的酒店资产办理机构，取专业机构设立完成多支酒店财产私募投资基金，首支财产私募投资基金已完成存案并投资佛老虎亭酒店，当前摸索沉资产基金营业模式，测验考试酒店类Pre-REITs营业及酒店类资产证券化营业。投资：公司稳步推进轻资产计谋，通过君行和取精选国际的加盟合做进一步扩大品牌影响力和市场拥有率，政策端酒店REITs的铺开也为公司轻沉资产布局优化供给新机缘。当前湖北文旅控股将帮力公司酒店营业完美区域结构，资产注入无望增厚业绩，估计公司2025-2027年停业收入别离为7。0/9。0/11。1亿元，归母净利润别离为0。17/0。85/1。61亿元，当前股价对应PE别离为296x/59x/31x，维持“买入”评级。风险提醒：拓店不及预期；成本费用严沉拖累业绩；控股股东变动整合不及预期；行业合作加剧。公司动态公司现状2026年1月6日，公司通知布告拟以自有资金取联系关系方成都洛子科技无限公司、海口润氧共赢企业办理合股企业(无限合股)(尚未注册设立)配合投资设立瑞迈特301367）智氧科技无限公司(暂命名，最终以工商核准为准)，注册本钱3，000万元。评论积极结构氧疗营业。按照通知布告，此次投资瑞迈特持有合伙公司67%的出资额，成都洛子持有合伙公司20%的出资额，海口润氧持有合伙公司13%的出资额。我们认为本次买卖无望进一步开辟公司挪动氧疗营业的运营，鞭策高原氧疗办事的普及取提拔。持久来看，此举无望巩固公司正在呼吸健康范畴的行业地位和影响力，强化公司的合作劣势、逐渐拓展新的收入增加点。公司积极结构便携式制氧机等营业。按照公司通知布告：公司便携式制氧机POC已完成国内注册，此外便携式制氧机正在FDA和CE处于初次注册检测中阶段。我们认为便携式制氧机将来无望为国内收入带来增量。海外拓展成功。按照公司通知布告：美国市场方面，新无乐音棉呼吸机自2025年7月起头曾经批量进入美国市场，2025年第三季度RH的动销程度逐月提拔较着。跟着新呼吸机医疗报销码的取得，我们认为后续美国市场无望继续放量。此外，正在欧洲市场方面，公司云数据库平台扶植完毕，现已接入一级代办署理商及其下级代办署理商千余家，跟着现有代办署理商的成功接入及后续新代办署理商的持续接入，将实现从非支流医保市场到支流医保市场的逾越，此举无望为欧洲市场增加供给持续动力。盈利预测取估值我们维持公司2025年/2026年净利润预测2。20亿元/2。64亿元，引入2027年净利润预测3。17亿元，别离同比增加41。7%/20。0%/20。0%。当前股价对应2026年/2027年31。1倍/25。9倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持方针价110元，对应2026年/2027年37。3倍/31。1倍市盈率，较当前股价有20%的上升空间。风险海外发卖不及预期，汇率波动风险，研发不及预期，专利诉讼。投资要点：事务：2025年12月，公司发布2025年性股票激励打算(草案)，拟授予性股票不跨越3452。82万股，约占通知布告时总股本的0。86%。股票来历于公司二级市场回购，拟授予价钱为每股10。19元，激励对象不跨越618人，涵盖公司董事、高级办理人员、研发手艺人员、焦点人员。初次股权激励落地，看好公司中持久成长。公司上市以来初次发布股权激励打算，激励对象笼盖全面，无望充实激发办理团队的积极性，提高运营效率。此外，参照公司股权激励解锁前提中的净利润增速一项，以2024年净利润为基数，2026-2028年净利润复合增加率别离不低于38。5%、27%、22%，经我们测算，2026-2028年对应净利润别离不低于48。51亿、51。80亿、56。03亿，按照2025年12月31日市值对应26-28年PE别离为14、13、12倍，充实彰显公司对将来业绩增加的决心。行业景气宇已触底有回升态势，巨石产物布局劣势较着。虽短期行业数据略显疲弱，但我们认为行业景气宇已触底有回升态势。拉长维度看，目前玻纤投产高峰已过，行业供给端增速或将有所放缓，而正在外部不确定性加大布景下，内轮回的优先级或将提拔，玻纤做为顺周期品种，需求无望前置苏醒，考虑当前玻纤行业渗入率提拔的大趋向仍正在，中持久成长逻辑仍然值得等候。此外值得关心的是，近年来玻纤行业需求呈现布局性分化，此中风电和电子范畴表示尤为凸起，巨石依托本身劣势，不竭提拔这两大范畴的产物占比，充实展示龙头的差同化合作劣势。入局高端电子布范畴，无望带来戴维斯双击。当前高端电子布范畴受益于算力需求升级带来的供需缺口，全体呈现高景气行情。公司做为电子布产能最大企业，受覆铜板市场优良的需求叠加客户备货积极性加强的双沉影响，实现量价双升。2025年中报后，公司正式颁布发表全面进入高端电子布范畴，产物次要涵盖Low-DK、Low-CTE和Q布，我们认为，公司高端电子布潜正在成漫空间较大。盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润为33。21、38。84、42。27亿元，对应EPS为0。83、0。97、1。06元，目前股价对应25-27年PE别离为21、18、17倍，维持“增持”评级。风险提醒：高端电子布进度低于预期，P增速低于预期，市场所作款式恶化事务描述公司发布2025年发电量完成环境通知布告：2025年，公司境内所属六座梯级电坐总发电量约3071。94亿千瓦时，较上年同期增加3。82%。此中，第四时度公司境内所属六座梯级电坐总发电量约720。68亿千瓦时，事务评论四时度下逛来水转丰，全年业绩瞻望稳健。2025年，乌东德水库来水总量约1051。35亿立方米，较上年同期偏枯6。44%；三峡水库来水总量约3962。68亿立方米，较上年同期偏丰5。93%。得益于下逛电坐来水偏丰，2025年公司完成发电量3071。94亿千瓦时，同比增加3。82%，完成岁首年月3000亿千瓦时的发电量方针，且超额完成2。40%。此中，四时度乌东德水库来水总量同比偏枯7。96%，三峡水库来水同比偏丰59。69%，受此影响，四时度公司完成发电量720。68亿千瓦时，同比增加19。93%。从电量布局上来看，乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝/三峡/葛洲坝600068）电坐四时度发电量别离同比-14。16%/-5。5%/+6。81%/+6。35%/+78。78%/+38。15%，上下逛电坐来水表示分化较着。全体而言，得益于下逛的丰沛来水，四时度电量实现高速增加，单季业绩瞻望积极。全年来看，公司发电量实现稳健增加，同时考虑来水改善的布景下，公司参股投资收益同样无望贡献业绩增量，公司全年业绩无望实现稳健增加。蓄能高位，无望保障后续电量表示。2025年四时度以来，跟着秋汛的次要流域来水较着转丰，从水库蓄水来看，截至12月31日，向家坝/溪洛渡/乌东德/三峡水库上逛水位别离为379米/599米/974米/171米，同比别离+4米/+3米/+2米/+2。5米，次要水库的丰沛蓄水将为后续公司电量表示供给无力支持。延续高额分红许诺，盈利典型持久看好。2025年8月14日，公司披露2026-2030年股东分红报答规划的通知布告：2026年至2030年每年度的利润分派按不低于昔时归并报表中归属于母公司股东的净利润的70%进行现金分红。本次分红许诺恰逢上一轮分红许诺到期，延续高比例的分红许诺彰显出上市公司对于股东报答的高度注沉。此外，2025年8月22日三峡集团披露发布暗示将正在将来一年内进行不低于40亿不高于80亿元的增持打算，彰显出对公司持久成长的决心和中小股东的注沉。截至1月5日，长江电力600900）的预期股息率取十年期国债到期收益率之差达到2023年以来的97%分位数，从息差维度公司投资性价比进入到极高的程度。若按照“十五五”初期2026-2027年预期平均业绩测算，公司股息率将达到3。73%，我们果断看好公司做为稳健盈利典型的持久投资价值。投资取估值：按照最新运营数据，我们调整公司盈利预测，估计公司2025-2027年对应EPS别离为1。41元、1。44元和1。47元，对应PE别离为19。33倍、18。95倍和18。58倍。维持“买入”评级。风险提醒1、电价波动风险；2、来水不及预期风险。焦点概念：我们认为公司的焦点变化是2025年起头的计谋转型，背靠控股股东日月光+整合财产资本，以头部客户消费电子SIP营业为根基盘，鼎力拓展AI数据核心办事器板卡、光通信、办事器供电等营业，打开AI时代成漫空间。我们看好公司将来消费电子营业受益MetaAI眼镜放量，数据核心营业无望正在将来三年高速成长，我们看好公司成长性，我们调整公司2025-27年EPS预测至0。74/1。09/1。47元，维持“买入”评级。维持盈利预期及“增持”评级。考虑公司运营现状，我们维持公司盈利预期，估计2025-2027年公司EPS为3。32/5。65/7。37元。参考可比公司，考虑公司可降解产物赛道成长性更优，同时前瞻结构海外无望持续提拔海外客户订单份额，赐与公司2025年30XPE，维持方针价99。68元，维持“增持”评级。公司拟投资美国出产制制。据公司通知布告，公司拟通泰国众鑫正在美国设立全资投资公司，并正在美国州投资年产2万吨纸浆模塑餐具项目，并以全资公司运营开展出产制制及商业等相关营业。本项目拟利用泰国众鑫自有资金进行投资，投资总金额估计不跨越3600万美元，公司将按照市场需乞降营业进展等具体环境分阶段实施项目扶植。聚焦成长性赛道，运营阿尔法明白。纸浆模塑产物相对保守淋膜纸工艺复杂、制型立体，海外对产物环保性承认度更高，替塑逻辑更顺。公司2004年起头涉脚纸浆模具营业，凭仗手艺劣势，国内模具市占率高。后续基于设备调试经验堆集，营业延长至自从出产用品，并实现设备自研自产，固定资产投资较同业节约显著。此外，公司正在上下逛适配能、精细化办理、订单柔性切改能力等方面具备领先劣势。运营步步为营，产能持续坡。2025年全球经济形势复杂多变，国际地缘不确定性加剧。面临外部的严峻挑和，公司一直持久从义成长计谋，果断推进全球化结构，步步为营巩固现有营业，有序拓展新市场取新范畴。为加强供应链韧性，公司及时调整2025年度运营打算，沉点加速海外产能扶植。2025年泰国众鑫项目进展成功：一期“年产3。5万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目”已实现达产达标，运营不变；二期“年产6。5万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目”正推进扶植，估计将于2026年投产，为公司将来增加奠基根本。风险提醒：原材料价钱持续上涨，下逛消费需求不及预期等。投资要点事务：公司发布2025年三季报。公司25Q1-Q3实现停业收入33。69亿元，同比-1。19%；实现归母净利润7。32亿元，同比-7。48%；实现扣非归母净利润7。01亿元，同比-10。16%。此中，2025年单Q3实现停业收入14。45亿元，同比+25。12%；实现归母净利润3。36亿元，同比+30。21%；实现扣非归母净利润3。24亿元，同比+26。45%。单Q3收入、业绩表示均超预期，呈现回暖态势。海外用电营业逐季回暖，配电及新能源产物加快拓展。2025年前三季度，公司海外市场从停业务收入同比略有增加，其顶用电营业受部门市场需求波动影响收入同比略有下降，但呈现逐季度回暖迹象。公司结构的新能源、智能水表以及配网等新营业正在海外快速成长，填补用电营业因个体沉点市场需求波动带来的营收缺口。截至2025H1，公司南非智能超声波水表工场正式投产运营，标记着公司聪慧水务营业正在非洲当地化成长迈出了环节一步。配电营业方面，公司正在亚洲、非洲、拉美均实现自有配网产物规模化中标，正在中亚和非洲成功斩获变压器订单，进一步拓展了多市场、多品类的协同成长能力。国内配用电营收同比下降，积极参取新品类投标。2025年前三季度，公司国内市场受配用电投标价钱下降及框架标履约速度影响，营收同比有所下降，第三季度电网履约提速，国内收入同比下滑比例较上半年有所收窄。截至2025H1，公司正在国网用电计量产物统招中标1。4亿元；正在配网第一批区域结合投标中，一二次融合产物合计中标1。49亿元。正在南方电网配网设备产物统招中，公司中标3，846万元；正在电力集团营销设备投标中，公司中标9，639万元。公司同时参取新产物研发及招投标，实现分采集终端等新产物中标，不竭拓展产物结构，持续强化产物取市场所作力。投资：公司2025年单Q3收入、业绩增速均已回暖，呈现增加态势，我们认为跟着海外部门市场需求逐步恢复，叠加国表里新品如水表、采集终端等逐渐实现中标，公司业绩无望加快增加。我们预测公司2025-2027年归母净利润别离为10。49/12。10/15。01亿元，对应EPS为2。16/2。49/3。09元/股，PE为16。5/14。3/11。6倍，维持“买入”评级。风险提醒：国表里电表投标不及预期、新能源产物需求不及预期。